رکود اقتصادی آمریکا

از تابستان گذشته، مجموع نظر تحلیلگران بر این بود که رکود اقتصادی ایالات متحده بسیار نزدیک است.

منطق این اجماع نظر واضح است:

روند تهاجمی افزایش نرخ بهره فدرال رزرو باید تقاضا و متعاقبا رشد را کاهش دهد. طبق آخرین نظرسنجی بلومبرگ از اقتصاد دانان حرفه‌ای، 65 درصد از آنها انتظار داشتند تا در سال جاری رکود اقتصادی اتفاق بیفتد.

اما پیش‌بینی‌ شده‌ترین رکود در دهه‌های اخیر اکنون به دلایلی به تعویق افتاده‌ترین رکود تبدیل شده است، زیرا:

. سیاست های انقباضی بیش از حد محدود کننده نیست

فدرال رزرو از مارس 2022 تاکنون نرخ بهره را 500 واحد افزایش داده است که سریع ترین افزایش نرخ از اوایل دهه 1980 است. اما بر اساس بسیاری از معیارها، این سیاست پولی خیلی محدودکننده نیست. به عنوان مثال، نرخ بهره حقیقی فدرال رزرو، نرخ اسمی منهای تورم مصرف شخصی (PCE)، فقط در امسال مثبت شد. شاخص های شرایط مالی نشان می دهد که سیاست پولی در سال 2023 کمتر محدود کننده شده است.

در همین حال، بر اساس کسری بودجه فدرال به عنوان درصدی از تولید ناخالص داخلی، سیاست مالی به طور ضمنی در طی شش تا نه ماه گذشته دوباره انبساطی شده است. سیاست مالی همچنین به دلیل سیاست‌های صنعتی اخیر (مانند قانون کاهش تورم) که سرمایه‌گذاری بخش خصوصی را تشویق می‌کند، تأثیر مثبت غیرمستقیم بر رشد امسال داشته است.

. بخش خصوصی اساسا وضعیت خوبی دارد

منابع مالی خانوارها، ترازنامه‌های شرکت‌ها و تقاضای نیروی کار همگی قوی‌تر از حد معمول هستند که منجر به رکود می‌شوند و بالشی در برابر بادهای مخالف رشد ایجاد می‌کنند. نسبت‌هایی مانند بدهی خانوارها به درآمد قابل تصرف یا بدهی شرکت‌ها به تولید ناخالص داخلی افزایش نیافته است و نسبت خدمات بدهی خانوارها نزدیک به پایین‌ترین سطح ۴۰ سال اخیر در حدود ۹ درصد باقی مانده است. با وجود استانداردهای سخت تر وام دهی، اکثر شرکت ها همچنان دسترسی خوبی به اعتبارات دارند.

بیش از 25 میلیون شغل از زمان شروع بهبود همه گیری در می 2020 ایجاد شده است و طبق نظرسنجی JOLTS، هنوز بیش از 10 میلیون شغل پر نشده باقی مانده است. اگرچه برخی از شرکت‌های برجسته از سه ماهه چهارم اخراج‌های بزرگی را اعلام کرده‌اند، اما بسیاری از کسب‌وکارها همچنان بزرگترین مشکل خود را یافتن کارمندان می‌دانند و به نظر می‌رسد اکثر آنها تمایلی به اخراج کارگران ندارند.

. اقتصاد ایالات متحده به گونه ای تکامل یافته که کمتر حالت چرخه ای داشته باشد

همه گیری تحلیل چرخه ای اقتصاد را تحریف کرده است. در طول همه گیری، تقاضا برای کالاها افزایش یافت و از تولید حمایت شد و سپس با عادی شدن هزینه ها، تقاضا به سمت خدمات تغییر کرد. اقتصاد همزمان با عادی شدن آن پس از همه‌گیری، در بخش‌های خاصی دچار کندی یا رکودهای آشکار شده است، اما این رکودها به طور همزمان در همه بخش‌ها رخ نمی‌دهند که این مساله می تواند اقتصاد را از تجربه یک رکود گسترده باز دارد.

اما اقتصاد نه تنها به این دلیل که قدرت بخش خدمات، ضعفِ بخش تولید را جبران می کند، بلکه به این دلیل که اقتصاد ایالات متحده تحت سلطه فعالیت خدمات است که تقریباً 81 درصد از کل تولید بخش خصوصی را تشکیل می دهد، از رکود به دور مانده است. پیامد تغییر به سمت اقتصادی خدمات محور و مبتنی بر دانش که کمتر به نرخ بهره و قیمت نفت حساس است و برای انطباق سریع با تغییر تقاضا انعطاف‌پذیرتر است، اقتصادی است که کمتر چرخه‌ای و مستعد رکود است و از شرایط نامطلوب مانند شوک ها جلوگیری می‌کند.

بنابراین، آیا رکود به تعویق افتاده تحقق خواهد یافت؟

رشد اقتصادی احتمالاً در نیمه دوم کاهش بیشتری خواهد داشت، اما مشخص نیست که آیا اقتصاد به رکود خواهد رسید یا خیر. شتاب رشد فعلی به اندازه‌ای قوی است که بعید به نظر می‌رسد که رکود اقتصادی قبل از اواخر سه ماهه چهارم شروع شود. احتمال رکود بیشتر به محدودتر شدن سیاست پولی بستگی دارد و در نهایت باعث کاهش هزینه های مصرف کننده می شود. این مساله ممکن است حداقل به دو افزایش دیگر نرخ بهره فدرال رزرو نیاز داشته باشد.

ترجمه اختصاصی، منبع: UBS